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【2016年报】PTA:后产能过剩时代,PTA波动区间收

时间:2020-12-15 23:06

  2.供需格局上半年好于下半年

  先不考虑2016年新增产能,按照目前PTA(4693万吨)与聚酯(4658万吨)产能测算,我们假定PTA最高开工能达到85%左右(2015年最高开工85%,且仅在4-5月份维持了较短时间),这时需要PTA开工72.5%左右,将当前的有效产能开满基本能满足需求,维持一个紧平衡的状态。但是要知道,我们这个测算是基于聚酯最大开工的前提,实际上聚酯长时间是不能达到最大开工的,这样PTA就处于一个略微过剩的一个状态。

  接下来我们再把新增产能与老装置复产情况考虑进去,假设PTA新装置320万吨在年底前全部投产,其总产能增加到5013万吨。翔鹭装置重启方面,预计6月中下旬将重启一条150万吨的线,10月份再重启一条150万吨的线。聚酯方面,从目前的情况预计明年将由375万吨装置投产,但从目前了解的情况看泗阳海欣可能只开一半即25万吨的装置,华润30万吨可能开不起来了,汉邦(澄高)也可能只开一半即50万吨的产能,这样明年计划投产产能在270万吨左右。且整体来看,计划投产的这些装置何时开启均存在不确定,会视市场情况(库存+利润)而定,而目前聚酯库存处于年内较高的水平,且亏损已经持续较长时间(从2015年9月份开始),上半年聚酯新产能开启的概率较低。下半年可能有一些投放,但能否全部投放依然存疑。这里大概估计年底前聚酯投放产能约200万吨左右。这样来看,供给方面:由于PTA新产能投放在上半年末以及老装置重启在下半年,上半年总体供应能力或将维持目前现状,而下半年供应能力将增加。需求方面:上半年聚酯新增产能大规模投放概率较低,基本集中在下半年。下半年若PTA与聚酯新产能均全部投放,200万吨的聚酯新产能需要172万吨的PTA即可满足,而下半年PTA市场有320万吨的新产能以及300万吨的老产能将陆续回归市场,供需弱平衡状态将被打破。

  总体看上半年供需格局要好于下半年。

  3.供需平衡仍需阶段性检修支撑

  从上部分的分析中我们看出2016年供需格局上半年要好于下半年,那么我们就静态的大胆的预测下未来一年PTA供需的具体情况。如下表:

  从表中亦能够印证本文上述观点,但本次预测是静态的,未能考虑PTA运行过程中的不确定性检修因素,这也是本文所欠缺的,作者亦正抓紧修炼,争取某一天将众多不确定性因素纳入其中。但这至少能够给大家提供一些静态的参考维度和边际,在此维度下依据确定性变量进行修正。

  进入下半年,如若没有阶段性检修的存在,PTA将快速累积库存,供需格局的强弱需要密切关注新产能/老产能投放的进程以及老装置检修的力度之间的平衡。

  说明:本平衡表的编制是静态的,随后会根据最新信息进行修正。PTA产量预估说明:根据目前得知的PTA未来一年检修情况预测。聚酯产量预估说明:由于聚酯装置众多,详细统计具有一定的难度,同时未来一年检修计划不确定性又大,综合起来会放大其估计误差。固我们采用较为宏观的维度来进行预测,由于聚酯工厂开停工程度较为容易,且参考库存/利润等因素,淡旺季较为明显,再考虑季节性的同时亦考虑年度增长率等其他因素。

  二、产业链利润再平衡

  1.大周期产业链扩张由下至上

  PTA产业链产能增长经历了一个自下而上的过程,先是聚酯产能2011、2012年的大规模扩张,后是PTA2012、2014年的扩张,最后是PX2012、2015年的扩张(见图1)。聚酯产能增速最先开始下降,随后是PTA,目前聚酯、PTA均进入了产能整合期,而亚洲PX仍处于逐步扩张的过程(2016-2018年仍有PX装置逐步投放市场)。产业各环节去利润亦跟随产能扩张的步伐由下至上。

  2.PX或没有想象的那么宽松

  2016年国内基本没有计划投放的产能,而腾龙芳烃由于要进行资产重组,再加上设备焊接检查、改造等工序,2016年开启基本无望。亚洲方面有两套,分别为印度信赖180万吨,计划在2016年5-6月份投产,另一套阿美-住友合资的100万吨预计四季度投放市场。总体看2016年上半年PX供给能力基本维持目前的这种状态。但是下半年亚洲有新增PX产能280万吨,但考虑到PTA亦有新增产能,同时还有老装置复产的情况,PX市场似乎没有想象的那么宽松。

  另一方面,调油需求亦影响PX开工率,进而影响PX的供给。国际方面,2015年6-8月,国际汽-柴油价差均创下近年来新高,市场对于汽油的需求较柴油旺盛。同时近几年PX-汽油价差持续走跌,一定程度上增加了芳烃调油的动力,进而使得PX供应量有所缩减。从国内的情况看,柴油-汽油的消费量绝对差值也在逐渐走低,自2011年末以后,汽油消费量累计增速首次超过柴油消费量累计增速,2015年1-10月份,我国汽油消费累计增速为11%,而柴油消费累计增速只有2%,这也是汽油价格相对坚挺的重要原因。究其原因,还是因为汽车消费的快速增长以及能源消费结构的调整。未来需要特别关注芳烃调油需求对于PTA成本的支撑,同时汽油消费的季节性(例如美国夏季汽油消费高峰)亦对调油的节奏形成影响。关注PX-汽油价差、芳烃-汽油价差以及汽柴油价差。

  检修方面,从目前得到的消息来看,PX在2016年的检修集中在4-5月份,8-10月份,届时PX或可能出现阶段性偏紧,加上上半年在新产能(印度信赖)未投放或未稳产制约下,PX供应偏紧程度或更甚一些。

  这样看来,PX在明年的裂解利润不会大幅走低,或将维持今年的年均水平,在重心330美元/吨左右(FOB韩国PX-CFR日本石脑油)。