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智库研究:2020年文化金融发展态势展望

时间:2020-06-12 20:08

据新元文智-文化产业投融资大数据系统(文融通)显示,2019年我国文化及相关产业(简称文化产业)通过债券、信托、创业投资、私募股权投资、上市首次募资、上市再融资、新三板融资、股权众筹、奖励众筹融资渠道总计流入资金2005.64亿元,同比下降29.10%。其中债权融资规模占比提高,债券、信托渠道合计流入资金1087.18亿元,对比2018年下降17.45%,流入资金规模占文化产业流入资金总规模的54.21%,流入资金规模占比比2018年提高了7.65个百分点;创业投资、私募股权投资、上市首次募资、上市再融资、新三板融资、股权众筹等股权融资渠道流入资金915.89亿元,同比下降39.21%,占总流入资金规模的45.67%。各融资渠道中,债券渠道资金贡献度最高,流入资金843.74亿元,占总资金规模的42.07%;私募股权投资渠道次之,涉及资金562.97亿元,占比为28.07%。与2018年对比,除了上市首次募资、信托渠道流入资金规模分别增长630.17%、51.56%外,其他渠道流入资金规模均有不同幅度的下滑。

2019年文化产业社会融资在债券融资、股权融资、上市公司再融资、新三板融资、互联网众筹融资等渠道较大幅度下滑,IPO上市融资和信托融资较大幅度上升,整体社会融资规模下滑明显。融资困难程度上升,对文化产业保持较高速增长带来一定压力,文化类创业企业普遍感受到融资艰难,成长遇到资金瓶颈。

2020年不期而遇的疫情对文化和旅游产业造成重大打击,整体行业收入受损严重,这加剧了企业储备资金的消耗和现金流的紧张程度,大多数企业对资金的渴求程度大幅度提升,但也有相当数量的企业选择了退出行业或暂停营业。

展望2020年,文化产业投融资的态势将会如何发展?企业社会融资的难度是有所上升还是下降呢?

相比2019年,创业企业股权融资在2020年大概率上困难程度有可能进一步加剧,主要因素在于两个:一是股权投资基金募资困难导致投资更加谨慎,二是很多领域的文化企业受疫情影响严重,也导致投资机构小心翼翼。

从近些年来文化产业投资基金的E设立状况可以发现股权投资机构对文化产业的投资处于下滑趋势。

据不完全统计,2010年-2019年9月,我国发起设立了486支文化产业投资基金,其中207支披露首期募资规模共计3291.27亿元(平均每支基金募集15.90亿元),348支基金披露总募资规模共计17397.58亿元(平均每支基金募集49.99亿元)。其中,2017年为文化产业投资基金的转折之年,当年发起设立基金126支,披露总募资规模7225.80亿元。从2013年至2017年,设立基金数量年均复合增长率达105.98%,总募集资金规模年均复合增长334.63%。进入2018年后,市场情况明显下滑。2018年新增发起设立基金数量、披露总募资规模分别同比下降69.84%、73.64%。

基金存续期限一般为5-10年,包括3年至5年的投资期,预计未来2-3年,文化产业股权投资市场整体将处于相对低迷状态。

从股权投资机构对文化产业的投资趋势来看,一是大多数股权投资机构更倾向投资商业模式成熟、营收和市场地位处于行业龙头的成熟期企业投资,通常意义上是至B轮以后的投资,对A轮及更早阶段的融资则轻易不出手;二是个别领域成为新的风口。2020年直播带货热度快速攀升,预计直播电商GMV有望达到1万亿元,MCN机构数量和营收规模快速上升,吸引着股权投资机构的关注和投资。另外,智能广告投放、智能视频生产、虚拟主播等细分领域也较受股权投资机构青睐。

从整体来看,早期文化创业企业股权融资难度很大,文化产业整体股权融资规模有可能平稳或小幅下滑。

2019年7月,科创板首批公司挂牌上市交易,标志着设立科创板并试点注册制这一重大改革任务正式落地。12月,全国人大常委会第四次审议《证券法》修订草案提出,要推动创业板及主板证券注册制。2020年4月27日,创业板推出注册制试点改革。

注册制的推出极大地简化了IPO上市流程,提高了上市审核效率。未来,随着以信息披露为中心的注册制及其配套的严格退市制度逐步在科创板、创业板等板块深入实施,企业IPO上市时间将大幅缩短,将有更多文化企业选择在科创板、创业板等板块上市。

据新元文智-文化产业投融资大数据系统(文融通)统计,2019年我国新增IPO上市文化企业20家(不含香港及海外上市),比2018年增长300.00%;首发募集资金共计140.28亿元,同比增长630.17%;平均每家企业融资规模由2018年的3.84亿元增长至7.01亿元。

但在美国资本市场方面,瑞幸咖啡22亿元收入造假事件发生后美国证券市场对中概股兴起的怀疑态度,尤其是美国国会推出的《外国公司问责法案》,对中国企业赴美上市将造成巨大阻碍,这将给以互联网文娱、数字营销服务为主的文化类企业上市带来风险,导致上市进程变缓甚至不得不更改上市地点。

2019文化企业在美国资本市场上市4家,募资规模为58.57亿元,2020年大概率可能上市企业数量和募资规模大幅度下降。

香港资本市场对于中国文化企业来说是一个非常重要的上市地,2019年文化类企业香港上市12家,募资规模62.71亿元,2020年有可能持平或一定幅度上涨。

自2018年11月沪深交易所发布退市新规以来,监管层对退市制度的执行力度明显加大,2019年A股市场迎来“退市大年”。据证监会发布的信息,2019年18家上市公司退市,9家为强制退市,退市原因包括财务指标不达标、连续20个交易日股价低于面值等,8家是通过重组方式退市,1家为通过股东大会决议主动退市。

5月14日,深圳证券交易所发出重磅公告乐视网股票终止上市。6月5日起,乐视网股票交易进入退市整理期。成为2020年第一家退市的文化类上市公司。

纵观A股文化类上市公司,有超过20家公司存在着退市风险,这不能不引起文化产业管理部门的高度关注。

据新元文智-文化产业投融资大数据系统(文融通)数据显示,截至2020年5月15日,A股市场ST股数量增至200只,其中,文化类ST股共计20只,占全行业ST股数量的十分之一。未来,在科创板及创业板大量优质股涌入、退市监管日益趋严等因素的影响下,财务不达标、债券违约、商誉减值等给企业带来的潜在退市风险将逐渐上升,被强制退市的垃圾股或僵尸股数量将继续增加,A股退市进入常态化新阶段,文化类上市板块也面临着重大调整。

2019年文化产业新三板融资遇到“寒流”,无论案例数量还是融资规模,都大幅度下滑。据新元文智-文化产业投融资大数据系统(文融通)数据显示,2019年新三板挂牌文化企业发生融资案例57起,涉及资金12.49亿元,对比2018年,分别下降48.65%、64.38%(包括56起发行股票案例融资12.39亿元,1起发行优先股案例融资0.10亿元)。

受多种因素影响,从2017年开始,文化类新三板企业摘牌数量连续大幅度上升,2019年达到224家。

“改革”无疑是新三板2019年提及最高频的词汇。从呼吁改革到期待改革,最终,10月25日,证监会宣布全面启动深化新三板改革,重点推进优化发行融资制度、完善市场分层、建立转板上市机制等5项改革措施。

新三板已经形成了“精选层、创新层和基础层”的市场结构,并匹配以差异化制度安排,以期提升市场融资功能和定价能力,改善流动性,带动企业进一步发展。

据多家券商预计,精选层有望在2020年上半年实施落地。这也为市场各方提供了新的机遇。除了公开发行外,定增、并购、借资等新三板业务预计也将随之增加。

新三板改革对文化类挂牌企业来说喜忧参半,一方面一些商业模式领先、市场占有优势地位的公司如进入精选层则会吸引更多资本关注,另一方面很多基础层企业融资变得更加艰难。

截至2020年5月28日,新三板精选层申报受理企业数量为35家,其中北京流金岁月文化传播股份有限公司是截至目前唯一一家文化类企业。

预计2020年文化类挂牌企业摘牌数量仍保持在高位,文化产业融资整体规模保持在平稳状态。

近年来,全国信用债违约数量不断增长,据Wind数据显示,截至2019年12月13日,已出现违约债券173只,债券违约规模刷新了历史新高,达1373.87亿元,成为“爆雷”规模最大的一年。新冠肺炎疫情暴发以来,文化、旅游、零售、航空等多个行业遭受重创,给经济增长也带来明显冲击,企业信用违约风险边际上升。为舒缓企业的融资压力及违约风险,中央及各地政府出台了一系列经济刺激措施及企业扶持政策,并取得了一定成效。如,央行三次降准共释放资金超1.75万亿元,极大的提高了市场流动性;政府先后出台财政贴息、缓缴税款、大规模降费等利好政策,有利于降低企业融资成本,缓解企业的短期流动性压力,避免信用风险集中暴露。

展望2020年,在政策护航下,企业融资环境逐步改善,信用风险整体可控,但文化产业也存在着债券违约上升的风险。

2019年,我国文化产业债券融资规模呈现下滑走势。数据显示,全年文化产业发生债券融资事件124起,较2018年减少15起,募集资金843.74亿元,同比减少27.03%。从发债类型上看,文化企业类债券涵盖超短期融资券、中期票据、公司债、短期融资券、可转债、非公开定向债务融资工具、企业债等七种类型。其中以超短期融资券为主,58起事件涉及资金300.50亿元,案例数量、融资规模双向居首;其次为中期票据、公司债,分别发生事件23起、12起,分别募集资金155.30亿元、147.30亿元。

整体而言,创业股权融资因保持较为低迷状态,但直播和短视频MCN企业、智能内容生产工具和服务类企业、智能广告投放、虚拟主播等细分领域将成为局部热点。

文化企业上市融资有望与2019年持平,A股IPO和香港IPO将成为主要上市方式。已上市公司再融资难度增加,融资规模处于低位。一些已上市公司已经退市或存在退市风险。

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